Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового левериджа. Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия. Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по займам и кредитам. Незначительное изменение валовой профита и рентабельности инвестированного капитала в условиях высокого финансового левериджа может привести к значительному изменению чистой прибыли, что опасно при спаде производства.Проведем сравнительный анализ финансового риска при различной структуре капитала.
Зато у Республики Германии велика, и с ней не все так просто, как хотелось бы. В пресс-службе мин фина ФРГ заявили, что увеличение ESM в четыре раза нереально. Хотя ранее сообщалось, что Федеративная Республика Германия выступает за увеличение. Объекты недвижимого имущества, входящие в состав нефинансовых активов, формируют 22% всех активов домохозяйств США. Для того чтобы смягчить влияние кризиса на различные сектора российской экономики, правительство и Банк России разработали целый ряд мер, направленных на поддержку банковского сектора и ряда других отраслей экономики.
Что такое леверидж и делеверидж, как рассчитывать и анализировать инвестору
Однако зависимость носит нелинейный характер, поэтому найти оптимальное сочетание постоянных и переменных расходов нелегко. Вот эта взаимосвязь и характеризуется категорией производственного, или операционного, левериджа, уровень, которого определяет, кроме того, величину ассоциируемого с компанией производственного риска. ФРС, учитывая негативный опыт Великой Депрессии 1930-х, как раз предложил системе столько денег, сколько было необходимо для восстановления контроля над агрегатом денежной массы и инфляционными процессами в экономике.Кроме этого, ФРС сумел значительно снизить стоимость денег, создав благоприятную основу для фондового рынка. Восстановление благосостояния американских домохозяйств к докризисным уровням во многом зависело от роста на финансовых рынках.
Чем выше постоянные расходы, тем больше будет значение операционного левериджа и тем сильнее изменение выручки будет влиять на прибыль. Однако нетрадиционная политика центробанков помогает лишь смягчить делеверидж, но напрямую повлиять на этот процесс не может. В течение последних нескольких лет на волне потребительского бума компании розничной торговли, строительные и ряда других секторов отечественной экономики активно развивались за счет привлечения относительно дешевых кредитных ресурсов. Налицо был классический леверидж, позволявший в условиях растущей экономики добиваться компаниям роста финансовых показателей за счет заемных средств. Однако в результате обострения мирового финансового кризиса банки стали снижать объемы кредитования и увеличивать процентные ставки на кредитные ресурсы.
Взаимосвязь между прибылью и соотношением собственного и заемного капитала — это и есть финансовый леверидж. По определению В.В.Ковалева, финансовый леверидж — потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры собственного и заемного капитала. Его уровень измеряется отношением темпов прироста чистой прибыли (ЧП %) к темпам прироста валовой прибыли (П%).Он показывает, во сколько раз темпы прироста чистой прибыли превышают темпы прироста валовой прибыли. Это превышение обеспечивается за счет эффекта финансового рычага, одной из составляющих которого является его плечо (отношение заемного капитала к собственному).
С ростом последнего увеличивается степень риска недополучения выручки, необходимой для возмещения постоянных затрат. Необходимым условием применения механизма производственного левериджа является использование маржинального метода, основанного на подразделении расходов предприятия на постоянные и переменные. Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно.Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемый активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит.
После расчета необходимо умножить финансовый леверидж на общий оборот активов и маржу прибыли, чтобы получить рентабельность собственного капитала. Например, если общая стоимость активов публичной компании составляет 700 миллионов долларов, а акционерный капитал — 350 миллионов долларов, то мультипликатор собственного капитала равен 2,0 (700 миллионов долларов / 350 миллионов долларов). Это показывает, что компания профинансировала половину своих активов за счет собственного капитала. Следовательно, более высокие множители капитала предполагают больший финансовый рычаг (леверидж). Леверидж данного типа показывает, как влияет изменение постоянных расходов компании на ее прибыль до налогообложения. С помощью операционного рычага планируют рост прибыли, объемы производства, рассчитывают точку безубыточности.
Высокий операционный рычаг, наоборот, можно нивелировать с помощью низкого финансового рычага. С помощью этих действенных инструментов – операционного и финансового рычагов – предприятие может достичь желаемой отдачи от вложенного капитала при контролируемом уровне риска. В этих условиях финансовым властям крайне важно иметь за спиной агента, который гарантированно будет выкупать новые выпуски долговых обязательств. Принимаются половинчатые решения, постоянно срываются переговоры по важнейшим законопроектам (по fiscal cliff, потолку госдолга и т.п.), имеющим первостепенное значение. Все это затягивает процесс делевериджа и негативно сказывается на экономике США. Сегодня экономика США находится в достаточно “комфортной” стадии делевериджа (“beautiful delevereging”), когда объем монетизации госдолга перевешивает дефляционные эффекты от сокращения уровня долговой нагрузки экономических субъектов, и в особенности домохозяйств.
Суть левериджа (кредитного плеча)
Данные, опубликованные в отчетах Z.1 Федеральная резервная система, берут начало в 1950-х годах. Другими словами финансовый Leverage характеризует взаимосвязь между изменением чистой прибыли и изменением профита до выплаты % и налогов.В финансовом менеджменте существуют две концепции расчета и определения эффекта финансового левериджа. Таким образом, небольшой операционный рычаг можно усилить путем привлечения заемного капитала.
По прошествии почти пяти лет с начала финансового кризиса, можно говорить о том, что Федрезерву удалось предотвратить дефляцию и косвенно повлиять на восстановление экономики. Точно так же можно рассчитать степень операционного левериджа, разделив EBIT компании на EBIT за вычетом процентных расходов. Более высокая степень операционного левериджа указывает на более высокий уровень волатильности прибыли на акцию компании. Можно рассчитать степень операционного левериджа, разделив процентное изменение прибыли компании на акцию (EPS) на процентное изменение ее прибыли до вычета процентов и налогов (EBIT) за период. На этом примере видно, как использование финансового рычага меняет отдачу на собственный капитал, а также увеличивает риски.
Вместе с тем увеличиваются и риски, поскольку независимо от результата деятельности (будет это прибыль или убыток) возвращать заемные средства все равно придется. Рядовой инвестор не может самостоятельно вычислить производственный леверидж той или иной компании, поскольку для этого понадобятся внутренние бухгалтерские документы. Этот шаг позволит существенно увеличить возможности фонда в случае спасения таких крупных стран, как Испания и Италия. При том, что на данном этапе о помощи Италии речь вообще не идет, а Испании (если их премьер все же решится обратиться за финансовой помощью) необходимо гораздо меньше денег. Если Вы новичок, рекомендую остерегаться заемных средств и использовать леверидж только для того, чтобы определять закредитованность компаний, в ценные бумаги которых планируете вложиться. Он определяет влияние всех факторов (и операционного, и денежного характера) на финансовый результат компании.
Давление высокого левериджа
С его помощью можно прогнозировать изменение результата (прибыли или убытка) в зависимости от изменения выручки предприятия, а также определить точку безубыточной деятельности (порог рентабельности). Принято считать, что наиболее адекватное соотношение обязательств и собственного капитала – один к одному, то есть коэффициент финансового левериджа, равный единице. Значение меньше 1 говорит о малой доле заемных средств, и, возможно, о недостаточном использовании эффекта финансового рычага для повышения рентабельности. А значение больше 1 указывает на использование кредитного плеча и может говорить о повышенных рисках.
Кроме того, из-за особенностей бизнес-модели коэффициент D/E высок в финансовой сфере. Банки привлекают заемные средства под низкие проценты, чтобы ссужать их в виде кредитов под высокие. Для них эффективное использование финансового рычага – основа бизнеса, поэтому у них этот коэффициент традиционно выше, чем в других отраслях. Это задача может быть реализована на стабильной основе, если предприятие постоянно изучает спрос на рынке, имеет четкую ценовую политику, а также применяет эффективные методы планирования, учета, анализа, контроля и управления объемами производства, качеством продукции и издержками. Резкое же падение мировых рынков акций приводит к существенному обесцениванию залогового обеспечения в виде акций или облигаций. Логично, что заемщики в этой ситуации требуют дополнительного обеспечения от компаний, которым зачастую уже сложно что-то предпринять и предложить в условиях дефицита ликвидности.
Производственный леверидж
Во времена депрессии большое количество заемщиков не имеют достаточно средств для погашения обязательств, традиционная монетарная политика является неэффективной в сокращении затрат на обслуживание долга и стимулировании роста кредитования. Кредитное плечо (леверидж) — это использование долга (заемного капитала) для осуществления инвестиции или реализации проекта. В результате потенциальная прибыль от проекта увеличивается в несколько раз. В то же время кредитное плечо также умножит потенциальный риск ухудшения ситуации в случае, если инвестиции не оправдаются. Когда кто-то называет компанию, недвижимость или инвестиции «с высокой долей заемных средств», это означает, что у этого объекта больше долга, чем капитала.
- Когда на бирже инвестор совершает сделки с помощью взятых в долг у брокера средств, это называется маржинальной торговлей.
- Если он слишком высокий, значит высок риск того, что компания может снизить темпы развития и величину дивидендов, либо вовсе обанкротиться или объявить дефолт.
- Однако из-за бешеных рисков депозит очень быстро сливается на рынок или брокеру.
- Все это затягивает процесс делевериджа и негативно сказывается на экономике Соединенных штатов.
- И лишь насыщение рынка денежными ресурсами способно приостановить текущий процесс делевериджа в мировой финансовой системе, чем, в общем-то, в течение последнего месяца и занимаются мировые центробанки и правительства.
- Логично, что заемщики в этой ситуации требуют дополнительного обеспечения от компаний, которым зачастую уже сложно что-то предпринять и предложить в условиях дефицита ликвидности.
Если инвестор использует кредитное плечо для инвестирования, и инвестиция движется против инвестора, его убыток намного больше, чем был бы, если бы он не использовал кредитное плечо. Если говорить о рынке акций США, то наиболее интересной стратегией в условиях “финансовых репрессий”, по моему мнению, является “buy the dip” (выкуп первых просадок, коррекций в S&P 500). Размер плеча здесь может в 100 и более раз превышать собственный капитал. Однако из-за бешеных рисков депозит очень быстро сливается на рынок или брокеру. На форексе, где дневные скачки курсов обычно не высоки, трейдеры очень часто пользуются заемными средствами, т.е. Как сообщается в прессе, большинство стран ЕС поддерживают эту идею, зато некоторые, например Финляндия, традиционно выступают против.
Другими словами финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между изменением чистой прибыли и изменением прибыли до выплаты % и налогов.В финансовом менеджменте существуют две концепции расчета и определения эффекта финансового левериджа. В целях замещения выпадающего спроса частного сектора во времена делевериджа правительство начинает наращивать долговую нагрузку и расширять дефицит бюджета. В этих условиях финансовым властям крайне важно иметь за спиной агента, который гарантированно будет выкупать новые денежные эмиссии долговых обязательств.
Леверидж
Эффект производственного левериджа проявляется только в коротком периоде. Это определяется тем, что постоянные затраты предприятия остаются неизменными лишь на протяжении короткого отрезка времени. Как только в процессе увеличения объема продаж происходит очередной скачок суммы постоянных затрат, предприятию необходимо преодолевать новую точку безубыточности или приспосабливать к ней свою производственную деятельность.
На основании этих данных можно сделать вывод, что при сложившейся структуре затрат на предприятии и структуре источников капитала увеличение объема производства на 1 % обеспечит прирост валовой профита на 3% и прирост чистой прибыли на 3,75 %. Каждый процент прироста валовой профита приведет к увеличению чистой прибыли на 1,25 %. В такой же пропорции будут изменяться данные показатели и при спаде производства.
Леверидж является результатом использования заемного капитала в качестве источника финансирования при инвестировании с целью расширения базы активов компании и получения прибыли на рисковый капитал. Кредитное плечо (леверидж, рычаг) — это инвестиционная стратегия использования заемных денег, в частности использования различных финансовых инструментов или заемного капитала, для увеличения потенциальной отдачи от инвестиций. Кредитное плечо также может относиться к сумме долга, которую компания использует для финансирования активов. Сегодня экономика Америки находится в достаточно “комфортной” стадии делевериджа (“beautiful delevereging”), когда объем монетизации госдолга перевешивает дефляционные эффекты от сокращения уровня долговой нагрузки экономических субъектов, и в особенности домохозяйств. Депрессия случается, когда процесс сокращения темпов роста долга частного сектора нельзя предотвратить через понижение стоимости денег со стороны центрального банка. Во времена депрессии большое количество кредиторов не имеют достаточно средств для погашения обязательств, традиционная монетарная политика является неэффективной в сокращении издержек на обслуживание долга и стимулировании роста кредитования.